제 장 환율/물가/금리의 관계
□ 학습목표




5.1 금리평가

　5.1.1 금리평가의 정의
　　금리평가(interest rate parity): 국제적으로 자본이동이 자유롭게 거래 비용이 없을 때 양국간의 자본이동이 균형을 이루도록 하는 환율과 양국 금리간의 균형관계

　　금리평가
　　환위험이 회피된 금리평가(covered interest rate parity)와 환위험에 노출 된 금리평가(uncovered interest rate parity)로 나뉨
　　환위험이 회피되었다는 의미는 선물환시장을 이용한 해지가 이루어졌다는 것. 환위험이 회피된 금리평가는 간략하게 그냥 금리평가라고 부름




　5.1.2 금리평가조건

　　금리평가는 환위험이 회피된 금리재정(CIA, covered interest arbitrage)에 의해서 달성

　　금리재정에 의해 금리평가가 성립하게 되는지에 대한 예
　　우선 미국의 투자자 A씨는 현재 자신이 보유하고 있는 1달러를 1년 동안 투자할 계획을 갖고 있다고 가정. A씨는 1달러를 미국에 투자할지 또는 영국에 투자할지 결정하고자 함.

　　그는 수익률은 높고 위험은 낮은 자산에 투자하고자 할 것이다. A씨가 미국의 투자자이므로 영국 자산에 투자할 경우 환율변동으로 인한 위험이 문제가 된다. 그러므로 영국자산에 투자할 경우 선물환시장을 이용한 헤지를 함으로써 환위험을 피한다고 하자.




　5.1.2 금리평가조건

　　(1) 미국에 투자할 경우
　　A씨가 1년물 미국 재무부 채권에 투자한다면 1년 후 원금과 이자를 합하여 (1+i$)달러를 얻게 된다.
　　i$는 1년물 미국 재무부 채권의 금리

　　(2) 영국에 투자할 경우
　　A씨가 1년물 영국 재무부 채권에 투자하기 위해서는 우선 1달러를 영국파운드로 환전해야 한다. 이제 달러의 파운드 현물환율($ /￡)은 E이다.
　　그러므로 1달러는 (1/E)파운드로 환전 할 수 있다. 이제 A씨는 (1/E)파운드로 1년물 영국 재무부 채권을 구입하고 1년후 원리금을 합하여 (1+ i￡)(1/E)파운드를 회수하게 된다.
　　는 1년물 영국 재무부 채권의 금리
　　그러나 1년 후 원리금을 미국으로 송금할 때 환율을 모르므로 환위험에 노출된다.
　　그러므로 환위험을 피하기 위해 A씨는 영국 재무부 채권투자와
　　동시에 1년물 파운드 선물환 매도계약을 체결해 두어야 한다.
　　결국 1년 후 A씨는 환위험 없이 (1+i￡)(F/E)달러를 회수하게 된다.
　　여기서 F는 1년물 선물환율이다.