수입국인 터키의 철스크랩 수입량 증가 ⇒국제 스크랩 가격 강세 ⇒ 글로벌 봉형강 가격 인상 유발의 단계로 세계 봉형강 시황 강세를 이끌어냈다. 또한 전기로 생산 증가에 따른 고철 수요 증가, 환경 문제 등으로 인한 고로사들의 스크랩 사용량 증가 등도 스크랩 가격 강세의 한 원인으로 작용했다.
4. 현대제철 주가 분석
- 현대제철 [004020] 08´5.23 종가 : 85,900원. 목표주가 : 93,222원
1) 주식 투자 포인트(Investment Point)
① 양호한 08´1분기 실적 (4page)
- 08´1분기 잠정 영업이익은 2,235억원으로 전분기 대비 45.1%, 전년 동기 대비 43.8% 증가
② 2분기 영업이익은 사상 최고수준을 기록할 전망 (5page)
- 08´2분기 영업이익을 전분기 대비 18.2%, 전년 동기 대비 14.6% 증가한 2,640억원(영업이익률: 9.3%)으로 추정
③ 6천억원 추가 투자 발표는 새로운 고민의 발단 (8page)
- 부지 확장이 고로 1기 추가 건설로 이어질 경우 주주 가치 제고는 지연
2) 목표 주가 분석
- 현대제철의 목표주가는 ① 07년 예상 BPS에 이론적인 PBR을 적용한 목표주가(A)와 ② 07년 예상 EPS에 가중평균 PER을 적용한 목표주가(B)를 가중평균하여 산정하였다. 가중치는 과거 2년간 자기자본의 이용정도를 사용하였는데, 현대제철의 과거 2년간 자기자본의 이용정도는 약 49.05%정도이다. 따라서 목표주가는 [목표주가(A)*0.49 + 목표주가(B)*051로 계산한 약 93,222원]으로 계산된다.
<표1> BPS와 ROE를 이용한 목표주가 (A) (단위 : 원, 배, %)
구분
DATA
기준
08년 예상 BPS (a)
58,636원
2008년 4월 기준
08년 예상 ROE (b)
16.3
2008년 4월 기준
자기자본비용 (c)
10.6
Beta
1.35
성장률 (g)
0
이론적PBR (d)=(b-g)/(c-g)
1.53
목표주가 (A)
89,713원
=58,636*(d)
<표2> EPS와 PER를 이용한 목표주가 (B) (단위 : 원, 배, %)
구분
DATA
기준
08년 예상 EPS (a)
9,158
2008년 4월 기준
시장 PER (b)
11.7
목표주가 (B)
107,148원
=9,158*11.7
<표3> 현대제철과 동종업계 주요 기업과의 Valuation 비교
POSCO
고려아연
동양제철화학
3사 평균
현대제철
PBR(배)
1.79
1.61
7.77
3.72
1.82
PER(배)
13.15
6.29
59.99
26.47
14.10
ROE(%)
15.9
29.58
14.68
20.05
13.77
자료 : 키움증권, 한국신용평가정보
- 현대제철은 08년 5월 현재 PBR 1.82배, PER 14.10배 수준에서 거래되고 있다. 동종업계 주요 기업들의 평균 PBR은 3.72배이고, PER은 26.47배이므로 PBR 측면에서는 동종업계와 비슷하지만 PER측면에서는 아직 저평가 되어있다. 상대적으로 낮은 PER은 현대제철의 높은 수익성과 성장성을 감안한 경우 주가의 추가 상승을 가능하게 할 전망이다.
3) 코스피지수와 주가와의 관계
- 굴뚝주로 불리며 사양산업으로 여겨졌던 철강, 조선, 기계, 화학 등 전통산업과 이들 종목을 집중 편입한 국내 투자가들이 이끌었다고 해도 과언이 아니다. 인프라주라 불리던 포스코, 동국제강, 현대제철 등 철강주와 현대중공업, 대우조선해양, 삼성중공업 등 조선주 등이 급성장하는 중국과 오일머니로 무장한 중동지역의 막대한 설비투자로 한국 전통산업의 새로운 시대를 여는 동시에 작년 코스피 2000을 넘어서는 원동력이었다.
유가와 환율 상승 등으로 1600선까지 무너졌었지만 1분기 실적발표에 힘입어 다시 1800을 회복, 2000을 향하고 있다. 증권사들은 연초 국내 증시를 비관적으로 보게 만들었던 여건들이 하나둘식 우호적으로 바뀌면서 낙관론의 근거가 마련되고 있다고 분석했다. 연초 전 세계 금융시장을 얼어붙게 만들었던 신용경색 사태가 진정되면서 위험자산인 주식 시장에 대한 선호도가 높아진데다 주가의 근본적인 결정 요인인 기업 이익마저 호조를 보이고 있다는 분석이다.
이에따라 증권사에서도 잇달아 코스피 목표치를 상향 조정 하고있으며 코스피 상승과 더불어 현대제철의 주가도 동반 상승할 것으로 기대된다.
자료 : 유진투자증권
5. 투자의견 및 결론
- 현대제철의 주가는 시장에서 85,000원 전후로 아직까지는 내재된 가치에 비해 저평가되어 있는 실정이다. 지난해 10월 주가가 100,000원을 코 앞에 두고 코스피의 폭락과 함께 60,000원대까지 하락했었지만 아직 상승할 잠재력이 무한하다.
1) 전기로제강 주도권을 유지하며 봉형강 부문을 안정적 수익 기반으로 확보하고 있고,
2) 봉형강 부문 중국산 수입재 위협이 축소되는 한편 역내외 수요 기반 강화로 마진이 제고될 전망이며,
3) 이에 따른 현금 창출력 강화가 고로 투자 관련 위험을 희석시키고 장기 성장을 뒷받침할 것이기 때문이다.
- 현대제철 주가분석에 따른 목표주가 93,222원(8page)과 다른 증권사에서 분석한 목표주가를 비교해보면 키움증권 : 93,000원, 메리츠증권 : 92,000원, 미래에셋증권 : 120,000, 현대증권 : 107,000원 등으로 현대제철의 5월 23일 종가 85,900원은 저평가되어있다고 할 수 있다.
- 경제분석, 산업분석, 기업분석, 주가분석과 다른 증권사들의 투자의견을 종합한 현대제철에 대한 나의 투자의견은 “매수"이다.
참고문헌
현대제철 : http://www.hyundai-steel.com/
키움증권 : http://www.kiwoom.com/
한화 증권 리서치 센터 : http://www.koreastock.co.kr
유진투자증권 : http://www.eugenefn.com/
메리츠증권 : http://home.imeritz.com/
미래에셋증권 : http://www.miraeasset.com/
현대증권 : http://www.youfirst.co.kr/
대신증권 : http://www.daishin.co.kr
증권투자론 장영광 저 신영사 외