수익을 목표로 펀드매니저의 역량에 의지해 액티브 운용전략을 계속적으로 사용하는 것이 장기적으로는 펀드 수익률에는 별 도움이 되지 않는다는 투자철학을 가지고 있다. 즉, 인덱스 펀드는 투자 위험이 크다고 볼 수 있는 공격적인 운용전략을 대신해, 비교적 예측 가능하고, 안정적인 운용전략으로 ‘시장수익률'을 얻고자 노력한다 .
실제 사후적인 운용결과를 비교해봤을 때 , 장기적인 관점에서 인덱스 펀드의 운용성과가 액티브 펀드의 평균적인 운용성과보다 우수하다는 점에서 , 비교적 보수적인 운용전략을 사용하는 인덱스펀드가 얼핏 보기에는 화려한 액티브 펀드에 비해 매력이 떨어져 보일 순 있겠지만, ‘좋은 약은 입에 쓰다'라는 말처럼, 결국은, 인덱스 펀드가 투자자에게 더 많은 혜택을 제공한다는 점에 주목할 필요가 있겠다 .
8. 액티브 펀드와의 수익률 비교
일반적으로 액티브펀드와 인덱스펀드의 수익률 격차는 투자 기간이 길어질수록 줄어든다. 가령 한 투자자의 투자 비교를 해본 결과 최근 6개월간 액티브형 평균 수익률은 34.03%,인덱스형은 28.27%를 기록 중이다. 5.76%포인트는 얼핏 작아 보이지만 이 기간 인덱스형 수익률의 20.3%에 달하는 만만치 않은 차이다. 액티브형이 압도적으로 앞섰다는 얘기다. 하지만 5년으로 기간을 넓게 잡으면 격차가 크게 줄어든다. 인덱스형은 5년 성적에서 액티브형에 5.45%포인트 뒤졌지만 비율로는 4.9%에 불과하다. 6개월에서 5년으로 투자기간이 길어지자 두 유형 차이가 4분의 1 정도로 줄어든 것이다.
다만 단기적으로 보면 시장 상황에 따라 액티브형과 인덱스형이 각각 유리한 경우는 있다. 시장이 강하게 상승하는 국면에서는 액티브형의 성적이 단연 두드러진다. 대우증권에 따르면 코스피지수가 86.2% 급등한 2005년 4월부터 12월까지 액티브형은 97.9%의 수익을 낸 반면 인덱스형은 88.3%에 그쳤다. 2007년 1월부터 10월까지 지수가 74.5% 오르는 과정에서도 액티브형이 인덱스형을 따돌렸다.
하지만 2006년 1월부터 13개월간 지수가 1.2% 오르면서 횡보한 국면에서는 인덱스형이 3.6% 상승해 시장을 이긴 반면 액티브형은 0.9%의 손실을 입었다. 2002년 12월부터 2004년 3월까지 점진적으로 시장이 오른 국면에서도 인덱스형이 액티브형을 앞섰다. 윤재현 대우증권 연구원은 지난 6년간 액티브형과 인덱스형 어느 한 쪽도 절대적으로 앞선 성과를 보이지는 못했다며 인덱스펀드는 횡보장이나 점진적인 상승장에서 시장 평균을 앞서는 경향이 있으므로 시장 전망에 따라 액티브형과 인덱스형의 비중을 조절하는 전략이 바람직하다고 조언했다.
장기 투자에서 반드시 고려해야 할 펀드보수와 수수료에서는 단연 인덱스형이 유리하다. 인덱스펀드의 총보수 평균은 0.4% 수준으로 액티브형의 4분의 1 미만이다. 투자기간이 길어질수록 보수 부담이 크기 때문에 무시할 수 없는 차이다.
실제로 미국의 펀드 수익률을 조사해보면... 인덱스펀드의 수익률이 일반주식형펀드들이 올린 수익률보다 평균 년2% 정도 높았다고 하는데 이것은 상품자체의 수익률보다 상품에서 떼는 각종 수수료 때문이다. 일반주식형펀드를 잘 선택하면 시장평균수익률보다 훨씬 높은 수익을 얻을 수 있지만 일반인이 장기 투자에 성공하려면 인덱스펀드에 투자하는 것이 훨씬 유리하다.
이론상으로는 인덱스 펀드가 안정적, 장기 투자에서는 절대적인 정답이 될 수 있다는 이론이지만 우리나라의 펀드를 토대로 한 액티브, 인덱스 펀드의 수익률 비교를 해보면 다른 결과가 나온다.
1년, 2년, 3년, 5년 기준의 수익률을 통해서 인덱스 펀드와 액티브 펀드들의 초과 수익 달성률을 살펴보면 인덱스 펀드들조차 전체 펀드들 중 50%가 넘는 펀드들이 지수를 제대로 추종하지 못하고 있다. 오히려 최근 1년 단기간을 제외하고 장기간으로 기간을 확장할수록 액티브 펀드들 중에서 벤치마크를 초과 달성하는 펀드들의 비중이 인덱스 펀드들보다 더 높은 것을 확인할 수 있다.
예를 들어 최근 2년간 코스피 200지수를 추종하는 인덱스 펀드 총 21개 중 벤치마크를 초과 달성한 펀드는 5개밖에 되지 못한다. 100개의 펀드 중에 24개 정도만이 지수보다 높은 수익을 달성하였다.
이에 반해서 액티브 펀드는 같은 기간 128개의 펀드들 중에 46개가 벤치마크 보다 높은
수익을 달성하는 것을 확인할 수 있다. 100개 중에 36개 정도가 지수보다 높은 수익을 달성한 모습이다.
단적으로 보면 인덱스 펀드들에서 하나의 펀드를 선택하는 것보다 액티브 펀드에서 펀드를 선택해서 투자하는 것이 지수보다 높은 수익을 낼 가능성이 약 12% 가량 높다고 할 수 있다. 3년 5년간 비교를 해도 역시 액티브 펀드의 벤치마크 초과 달성률이 인덱스의 초과 달성률보다 높다. 간단하게 이야기하면 굳이 하나를 찍어서 펀드를 가입할 생각이라면 인덱스 펀드보다 액티브 펀드에서 선택하는 것이 확률을 더 높이는 투자 방법이 되는 셈이다.
액티브 펀드는 인덱스 펀드를 수익률 기준으로 능가 할 수 없다는 정설을 정면에서 반박하는 형태이다. 과거 데이터를 근거로 한다면 최근 1년의 기준을 제외하면 항상 액티브 펀드가 벤치마크를 초과 달성한 펀드의 비율이 높다는 것을 알 수 있다. 이것은 인덱스 펀드들 중에서 선택하는 것보다 액티브 펀드들 중에서 선택하는 것이 지수보다 더 높은 성과를 내는 펀드를 고를 확률이 높다는 의미이다. 이유가 무엇이던 대한민국 펀드시장에서는 인덱스 펀드보다는 액티브 펀드가 더 좋은 성과를 보여주고 있는 것이 현실이다. 한국의 과거 데이터를 통해서 이러한 의견을 내면 일부 투자자들은 여전히 반대의견을 제시한다. 그중 많은 의견은 상승장에서 액티브 펀드가 인덱스 펀드보다 성과가 뛰어날 수밖에 없다는 점을 강조한다.
결국은 액티브 펀드, 인덱스 펀드 둘다 각각의 장단점을 확인해 보고 투자자 본인의 성격에 맞게 “단기냐 장기냐? 내림세냐 횡보냐 오름세냐? 공격형이냐 방어형이냐?”에 따라 펀드를 선택하는 것이 현명하다고 볼 수 있다.
"주식시장은 제로섬게임(zero sum game)이고 투자비용을 빼고 나면 지는 게임 (loser's game)이다"