⑥ 고정비율 포트폴리오 인슈어런스 전략 (CPPI)
ⓐ CPPI 전략의 특징
포트폴리오 가치는 사전적으로 정해진 하한 이하로 하락하지 않음
하한은 무위험이자율만큼 매일 증가함
계산과정은 합성풋옵션전략과는 달리 매우 간단하여 블랙-숄즈 옵션모형이나 변동성의 추정이 필요하지 않음
투자기간이 필요하지 않음
ⓑ CPPI 전략의 투자공식
주식투자금액 = 승수 × (포트폴리오 평가액 - 최저보장수익의 현재가치)
채권투자금액 = 전체 포트폴리오 평가액 - 주식투자금액
※ 승수 : 1~9 사이의 정수값 으로 주관적으로 결정
높을수록 주식투자금액 증
ⓒ CPPI 전략의 모형
E t = m (V t - F t)
단, V t : t 시점의 주식 포트폴리오의 자산가치
F t : t 시점의 최저보상수익
m : 승수
ⓓ 쿠션 : 자산가치와 만기의 최저보장 수익의 현재가치 간의 차이
ⓔ 익스포져는 주식투자금액을 뜻하며 최저 하한은 만기시에 보장받고자 하는 투자금액을 의미
익스포져 (exposure) = 승수(m) × 쿠션(cushion)
ⓕ CPPI 전략을 수행하기 위해서는 투자개시시점에서 승수와 최저보장수익 결정
ⓖ 최저보장수익은 시간이 경과함에 따라 무위험이자율만큼 증가해가며 최초 설정시 반드시 총투자금액보다 낮게 설정
6. 주식형 펀드의 운용 및 전략
(1) 펀드의 의의
주식이나 채권 파생상품 등 유가증권에 투자하기 위해 조성되는 투자자금으로서, 일정금액 규모의 자금 운용단위
(2) 펀드의 유형
1) 주식편입비율에 따른 분류
① 공사채형
ⓐ 펀드총액의 60% 이상을 채권으로 운용하는 펀드
ⓑ 종류 : MMF 형 · 단기형 · 중기형 · 장기형
② 주식형
ⓐ 펀드총액의 60% 이상을 주식으로 운용하는 펀드
ⓑ 종류 : 성장형, 안전성장형, 안정형
③ 혼합형 (주식혼합형, 채권혼합형)
주식 최고 편입비율이 50% 이상인 경우 주식혼합형으로 50% 미만인 경우 채권 혼합형으로구분.
2) 수익증권과 뮤추얼펀드
① 수익증권
투신사와 투자가가 자산 위탁 관리에 대해 맺은 계약에 따라 관리 운영되는 투자신탁을 말한다.
② 뮤추얼펀드
투자자를 대상으로 주식을 발행해서 유가증권투자를 목적하는 증권투자회사를 설립한 후 여기에서 모집한 자금을 전문적인 자산운용회사에 운용을 맡겨 관리 운영하는 투자신탁
구 분
수익증권펀드
뮤추얼펀드
근거법령
증권투자신탁업법
증권투자회사법
설립형태
신탁계약
주식회사
투자자의지위
수익자
주주
발행증권
수익증권
주식
펀드운용
투자신탁회사
투자신탁운용회사
자산운용회사
투자신탁운용회사
환매방법
투자자가 판매회사를 통해 투신사에 환매 청구
폐쇄형
만기전까지 주식시장에서 주식을 매도해 투자자금 회수
개방형
경우 투자자가 판매회사를 통해 펀드에 대해 주식을 매도
※ 수익증권과 뮤추얼펀드
3) 개방형과 폐쇄형 펀드
① 개방형 (추가형 펀드)
처음 모집당시에만 자금을 예치할 수 있는 펀드
② 폐쇄형 (단위형 펀드)
운용에 들어간 이후라도 추가로 투자자금을 예치할 수 있는 펀드
(3) 주식형 펀드의 특징
1) 자산구성에 주식이 포함
① 운용수단 및 대상의 다양성
② 미국의 주식형은 주식과 현금자산만을 포함
2) 주식에 대한 간접투자 수단
구 분
직접투자
간접투자
이용자
전문투자자
다수의 일반투자자
투자목표
투자수익 극대화
안정적인 이익실현
운용주체
투자자 본인
자산운용 전문기관
운용방법
소규모 자금으로 소수종목 집중 투자
대규모 자금으로 다수 종목 분산 투자
투자손익
투자자에게 귀속 : 수익률을 다양
투자자에게 귀속 : 시장수익률에 근접
거래비용
위탁매매수수료
거래세
신탁보수
기간미달시 환매수수료
(4) 주식형 펀드의 운용과정
운용목표
설정
→
정보수집과 시장예측
→
자산배분 결정
→
자산별
포트폴리오
구성

운용성과
평가
←
포트폴리오
수정
←
운용실행
7. 주식형 펀드 투자전략의 유형
(1) 적극적 투자전략
1) 의의
① 시장의 비효율성을 가정하고 시장수익률을 상회하는 운용성과를 목표로 하는 투자전략
② 특정종목에 집중투자함으로써 불완전 분산에 따른 비체계적 위험 감수
③ 종목의 선정과 종목별 편입비율의 조정이 매우 중요
2) 적극적 투자전략의 유형
① 스타일 운용전략 : 성장형, 가치형, 시장흐름 포착형, 소형주 등으로 구분
② 스타일 전환전략 : 일정기간 동안 우월한 성과가 예상되는 스타일로 전환을 추구
(2) 소극적 투자전략
1) 의의
① 시장의 효율성을 가정하여 시장평균 수익률의 획득을 목표로 하는 투자전략
② 시장의 효율성을 가정하기 때문에 적절한 분산투자에 의해 비체계적 위험 제거 가능
2) 소극적 투자전략의 유형
① 매입보유전략
ⓐ 포트폴리오 설정시에 결정한 주식과 채권 등의 투자비율에 따라 구성한 자산믹스를 투자기간 말까지 보유하는 전략
ⓑ 시장변화에 따라 포트폴리오 수정을 하지 않음
② 인덱스 펀드전략
목표지수(인덱스)를 선정해 이 지수와 같은 수익률을 올릴 수 있도록 운용하는 전략으로 현실적으로 증권시장의 모든 종목에 동일한 비중으로 투자가 곤란하기 때문에 시장수익률을 가장 잘 반영하는 일부 종목으로 포트폴리오를 구성하는 소극적 전략
③ 비율계획법
ⓐ 일정 비율에 따라 주식과 채권에 분산투자 하는 방법
ⓑ 불변금액법, 불변비율법, 가변비율법
8. 포트폴리오 수정
(1) 포트폴리오 수정의 의의
포트폴리오를 구성하는 증권의 가격변화로 인한 종목별 비중 변동, 투자자 선호 변화, 시장 및 투자환경의 변화에 따라 기존 포트폴리오의 구성목적과 차이가 발생한 경우 최초 설정한 목적의 달성을 위해 포트폴리오의 구성을 변경하는 것
(2) 포트폴리오 수정요인
1) 고객의 요구변화 : 고객의 위험선호도 변화, 요구수익률 변화, 투자기간의 변화
2) 시장예측의 변화 : 산업전망에 대한 변화, 경기전망의 변화, 기업예상수익의 변화
3) 제도의 변화 : 증권거래법 및 규정의 개정, 매매제도 및 기타 세금제도등의 변화
(3) 포트폴리오 수정방법
1) 포트폴리오 리밸런신
포트폴리오 원래의 특성유지, 구성종목의 상대가격 변동에 따른 투자비율 변화를 원래의 비율로 환원하는 방법
2) 포트폴리오 업그레이팅
시장요인의 변동 등 새로운 정보에 기초하여 포트폴리오를 수정하는 방법