평가에 이용되기에 중요함. 모든 자산의 가치평가는 그 자산을 소유했을 때의 현금흐름을 예측하고 이를 적절한 할인율로 할인함으로써
결정됨:
주식의 가치평가에 있어서의 적정할인율의 결정 : 할인율 = 기대수익률
CAPM은 자본시장선 및 증권시장선 모두를 포함하고 있으나, 그 핵심적인 이론은 증권 시장선으로 설명된다.
1).자본시장선:
자본시장선(CML:capital market line)은 무위험자산이 존재할 때,
가장 효율적인 포트폴리오의 기대수익률과 위험간의 선형관계로 나타내는 선으로
수식으로 표현하면 위 식의 CML이 가지는 의미는 다음과 같다
첫째, 자본시장선상의 포트폴리오들은 무위험자산이 존재할 때, 다른 자산에 지배당하지 않는 가장 효율적인 포트폴리오이다. 또한 자본시장선상의 포트폴리오들은 무위험자산과 시장포트폴리오로만 구성되므로 비체계적 위험이 완전히 제거된 포트폴리오이다. 따라서 자본시장선은 완전분산투자가 이루어진 효율적 포트폴리오만을 평가대상으로 한다.
둘째, 자본시장선은 효율적 포트폴리오의 위험에 상응하는 균형수익률을 제시해 준다
셋째, 균형수익률은 무위험이자율과 표준편차에 상응하는 위험프리미엄의 합으로 구성된다
2).증권시장선:
증권시장선(SML:security market line)은 자본시장이 균형인 상태에서 개별자잔 또는 포트폴리오의 체계적 위험과 균형수익률간이 선형관계를 나타내는 선으로 수식으로 표현하면
위 식이 가지는 의미는 다음과 같다.
첫째, 증권시장선은 효율적 포트폴리오 뿐만 아니라 비효율적인 포트폴리오와 개별자산을 포함한 모든 자산을 평가대상으로 한다.
둘째, 증권시장선은 어떤 자산의체계적 위험에 상응하는 균형수익률을 제시해 준다. 즉 어떤 자산이 갖고 있는 비체계적 위험은 분산투자를 통하여 제거가 가능하므로 보상의 대상이 되는 위험은 제거가 불가능한 체계적 위험 뿐이다.
셋째, 어떤 자산의 균형수익률은 무위험이자율과 체계적 위험에 상응하는 위험프리미엄의 합으로 구성 된다
해결되지 못한 문제?
CAPM의 한계점은 그 모형을 도출하기 위하여 설정한 가정의 비현실성에 모아지고 있다. CAPM의 가정에는 무위험자산이 존재하고, 무위험자본이자율로 자금의 차입과 대출이 무한정 가능하다 하였는데, 현실적으로 무위험이자율로 자금을 무한정 차입하거나 대출하는 것은 불가능할 뿐 아니라, 일반적으로 차입이자율이 대출이자율보다 높은 수준에서 결정된다.
그리고 투자자들의 특정자산에 대한 동질적 기대를 가정하였으나, 증권의 미래 기대수익률과 위험에 대하여 투자자들은 제각기 이질적으로 예측하는 것이 일반적이다. 또한 CAPM에서는 완전자본시장을 가정하였으나, 증권시장의 증권거래에 있어서도 무시할 수 없는 거래수수료와 세금으로 인하여 자유로운 증권거래가 제약을 맡고 있는 것이 현실이다.
7.결론
CAPM은 완벽한 모델이 아니다. 근데 CAPM의 해석은 맞다. 그는 위험크기를 측정 할 수 있는 모델을 재공 했다. 이 모델은 투자하는 사람이 수익률을 많이 얻게 하는 동시에 위험의 비율을 알려주었다.